百济神州：首次半年度双盈利，市值达4280.81亿

【8月29日晚，百济神州A股半年报出炉，首次实现半年度营业利润与归母净利润双项盈利】 29日晚，百济神州A股半年报正式发布，宣布公司首次实现半年度营业利润与归母净利润双项盈利，标志着这家成立14年的创新药企步入“自我造血”新阶段。当日，公司股价创出历史新高，收盘报价278元/股，最新A股总市值达4280.81亿元。 半年报显示，2025年上半年百济神州营业总收入175.18亿元，同比增长46.0%；产品收入达173.60亿元，同比增长45.8%。公司营业利润达7.99亿元，归母净利润为4.5亿元。 报告指出，盈利得益于产品收入大幅增长与费用管理优化。海外高毛利市场放量、国内医保放量及进院渠道拓展，提升了公司经营效率。 财报显示，未来18个月内，公司预计在血液肿瘤和实体瘤管线迎来超20项里程碑研发进展。 百济神州盈利突破，离不开两大核心产品。2025年上半年，BTK抑制剂泽布替尼全球销售额达125.27亿元，同比增长56.2%。在美国市场，销售额达89.58亿元，同比增长51.7%，连续2个季度居BTK抑制剂市场首位且领先优势扩大。 另一核心产品PD - 1抑制剂替雷利珠单抗上半年销售额达26.43亿元，同比增长20.6%。增长得益于中国获批新适应证纳入医保带来新增患者需求，以及药品进院数量增加。该产品已在47个市场获批，本季度在20个市场新增纳入报销范围。 海外市场高定价是百济神州盈利关键。其替雷利珠单抗在美国市场定价是国内医保支付价20余倍，亿帆医药旗下创新药Ryzneuta在美国终端定价是国内医保定价14倍。 创新药研发遵循“双十定律”，创新药企面临资本投入回报及可持续发展难题。百济神州此前14年长期亏损，高额研发费用和海外市场布局致经营活动现金流为负。 2021 - 2024年，百悦泽销售发力使公司营收增加，但账面资金减少。不久前，百济神州与Royalty Pharma达成协议，后者支付8.85亿美元购买单克隆抗体Imdelltra海外特许权使用费大部分权利，通过RBF交易融资。 虽然从资本输血到自我造血、从本土创新到全球商业化之路不易，但百济神州初步盈利让市场看到中国创新药企走向世界的可能。

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